求购有色金属铜铝等维持高位震荡

　　2021年后全球电解铝产能增速明显放缓。根据统计，2021年全球电解铝产能新增99.5万吨，增速1.26%，其中国内产能增加37.5万吨并到达4500万吨的产能天花板，俄罗斯新增43.4万吨电解铝产能，预计2021年全球电解铝产能达到8008.8万吨，随后2022-2023年仅有50万吨左右的零星增长，增速仅分别0.27%、0.19%，并在2023年见顶求购有色金属。

　　新能源车对需求影响测算：根据DuckerFrontier数据，2020-2026年全球新能源单车含铝量在285-291kg之间，全球非电动车的单车含铝量在206-230kg之间。假设每台新能源车及传统汽车耗铝量分别288kg、218kg，预计到2025年全球汽车对电解铝的需求量达2528.3万吨，其中新能源需求量419.3万吨，在总需求中占比分别27%和5%，预计2025年全球汽车对求购有色金属电解铝边际拉动149.4万吨，占到当年电解铝总消费增量的39%，其中新能源车对电解铝边际拉动105.6万吨，占到当年电解铝总消费增量的28%。

　　光伏对需求影响的测算：光伏装机用铝主要集中在边框和支架，根据Navigant research数据，单位GW光伏装机耗铝量在1.9万吨，当下能源转型已经成为全球共识，随着光伏平价时代来临行业驱动力向内生增长转变，光伏装机将保持快速增长，预计2021-2025年全球光伏装机分别为170GW、204GW、244.8GW、293.8GW和352.5GW，预计到2025年全球光伏装机对电解铝的需求量达669.8万吨，在总需求中占比7%，预计2025年全球光伏装机对电解铝边际拉动111.6万吨，占到当年求购有色金属电解铝总消费增量的27%。

　　求购有色金属铜矿供给或在2023年见顶：根据彭博数据，预计2021年全球铜矿产能2246.2万吨，同比增8.34%，产能增长主要来源于Chuquicamata、Cobre Panama、Carrapateena及Kamoa-Kakula项目的逐步投产所带动，从中期来看，2023年全球矿铜产能出现高点，随后逐步回落。

　　供需紧平衡，22年后迈入上升周期：随着疫苗普及，欧美经济将延续恢复支撑需求向上，补库周期仍将延续，预计2021年全球电解铜需求2416万吨，同比增4.0%，而供给端随着Chuquicamata、Cobre Panama、Carrapateena及Kamoa-Kakula等几大矿山的投产及疫情扰动的缓解，预计2021年全球铜精矿产量1808万吨，同增10.6%，求购有色金属精炼铜产量2472万吨，同增4.7%，预计整体电解铜供需处于紧平衡状态；中期来看，2023年后全球铜矿供给增速明显放缓，但新能源车、光伏及风电用铜量持续增长，预计23年开始全球精炼铜将转向趋势性短缺。

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